4月底以來(lái)，動(dòng)力煤期貨走出一波單邊下跌行情，上周一度跌破510元/噸，雖然近幾個(gè)交易日圍繞這一價(jià)位振蕩整理，但后市跌勢(shì)不改，有望再次下探至500元/噸一線(xiàn)。

需求不佳，庫(kù)存上升

在大秦鐵路(601006,股吧)檢修結(jié)束之后，秦皇島等北方港口煤炭庫(kù)存快速回升。當(dāng)前秦皇島港煤炭庫(kù)存升至618萬(wàn)噸左右，較4月底的435萬(wàn)噸增加183萬(wàn)噸，而下游需求不佳是主要原因。此外，GDP與全社會(huì)用電量?jī)烧咧g歷來(lái)維持著較高的正相關(guān)性，全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)也與一季度的GDP數(shù)據(jù)遙相呼應(yīng)，同比均有一定幅度下滑，這也直接抑制了發(fā)電量的增長(zhǎng)。在此情況下，南方雨水充沛導(dǎo)致水力發(fā)電量大幅增加，對(duì)于火力發(fā)電可謂是“雪上加霜”。每年7、8月份是水力發(fā)電高峰期，預(yù)計(jì)后期水力發(fā)電量將維持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。加之今年發(fā)生厄爾尼諾的概率較大，這也意味著今年水力發(fā)電量可能會(huì)遠(yuǎn)高于歷史同期水平，2014年一季度已呈現(xiàn)出這種態(tài)勢(shì)。歷史規(guī)律顯示，5—8月秦皇島港煤炭庫(kù)存處于上升趨勢(shì)中，這與水力發(fā)電替代火力發(fā)電的季節(jié)性相吻合。

大型煤企調(diào)價(jià)暗示市場(chǎng)依舊低迷

5月底，神華和同煤兩大煤炭企業(yè)出臺(tái)調(diào)價(jià)政策。5月30日，神華集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，自6月1日起，熱值5200大卡以及5200大卡以上的煤炭銷(xiāo)售掛牌價(jià)下調(diào)5元/噸，熱值在5200大卡以下的動(dòng)力煤銷(xiāo)售掛牌價(jià)上調(diào)5元/噸。一方面，因近期局部地區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，所以火力發(fā)電量有所回升，即中低熱值煤種需求增加，甚至北方港口出現(xiàn)船等貨的現(xiàn)象，這是兩大煤炭企業(yè)調(diào)高熱值在5200大卡以下動(dòng)力煤銷(xiāo)售掛牌價(jià)的主要原因。另一方面，海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下降，北方港口煤炭庫(kù)存依然不斷上升，特別是高熱值煤種的庫(kù)存，這表明高熱值煤炭積壓較多、煤炭市場(chǎng)整體依舊低迷。因此，高溫天氣能否持續(xù)成為左右煤炭?jī)r(jià)格的關(guān)鍵性因素。不過(guò)，季度天氣預(yù)報(bào)預(yù)測(cè)今年6—8月，我國(guó)大部分地區(qū)氣溫接近或略低于常年均值的概率較大，不會(huì)出現(xiàn)極端炎熱的天氣。預(yù)計(jì)夏季全社會(huì)用電量將延續(xù)平穩(wěn)低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

綜上所述，后期水力發(fā)電量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增速下滑和氣溫平穩(wěn)將抑制全社會(huì)用電量增長(zhǎng)，雙重壓力將壓制煤炭需求的增長(zhǎng)?；仡櫲ツ辏幢惝?dāng)時(shí)極端高溫和干旱共存，但供應(yīng)寬松依然令去年夏季煤炭?jī)r(jià)格一跌再跌，所以有理由相信今年夏季煤炭市場(chǎng)仍舊弱勢(shì)。此外，從技術(shù)層面分析，均線(xiàn)系統(tǒng)呈空頭排列。預(yù)計(jì)后市動(dòng)力煤期貨將繼續(xù)走弱，下探至500元/噸一線(xiàn)只是時(shí)間問(wèn)題。