4月底以來，動力煤期貨走出一波單邊下跌行情，上周一度跌破510元/噸，雖然近幾個交易日圍繞這一價位振蕩整理，但后市跌勢不改，有望再次下探至500元/噸一線。

需求不佳，庫存上升

在大秦鐵路(601006,股吧)檢修結(jié)束之后，秦皇島等北方港口煤炭庫存快速回升。當(dāng)前秦皇島港煤炭庫存升至618萬噸左右，較4月底的435萬噸增加183萬噸，而下游需求不佳是主要原因。此外，GDP與全社會用電量兩者之間歷來維持著較高的正相關(guān)性，全社會用電量數(shù)據(jù)也與一季度的GDP數(shù)據(jù)遙相呼應(yīng)，同比均有一定幅度下滑，這也直接抑制了發(fā)電量的增長。在此情況下，南方雨水充沛導(dǎo)致水力發(fā)電量大幅增加，對于火力發(fā)電可謂是“雪上加霜”。每年7、8月份是水力發(fā)電高峰期，預(yù)計后期水力發(fā)電量將維持穩(wěn)步上升的趨勢。加之今年發(fā)生厄爾尼諾的概率較大，這也意味著今年水力發(fā)電量可能會遠(yuǎn)高于歷史同期水平，2014年一季度已呈現(xiàn)出這種態(tài)勢。歷史規(guī)律顯示，5—8月秦皇島港煤炭庫存處于上升趨勢中，這與水力發(fā)電替代火力發(fā)電的季節(jié)性相吻合。

大型煤企調(diào)價暗示市場依舊低迷

5月底，神華和同煤兩大煤炭企業(yè)出臺調(diào)價政策。5月30日，神華集團(tuán)發(fā)布公告稱，自6月1日起，熱值5200大卡以及5200大卡以上的煤炭銷售掛牌價下調(diào)5元/噸，熱值在5200大卡以下的動力煤銷售掛牌價上調(diào)5元/噸。一方面，因近期局部地區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，所以火力發(fā)電量有所回升，即中低熱值煤種需求增加，甚至北方港口出現(xiàn)船等貨的現(xiàn)象，這是兩大煤炭企業(yè)調(diào)高熱值在5200大卡以下動力煤銷售掛牌價的主要原因。另一方面，海運費持續(xù)下降，北方港口煤炭庫存依然不斷上升，特別是高熱值煤種的庫存，這表明高熱值煤炭積壓較多、煤炭市場整體依舊低迷。因此，高溫天氣能否持續(xù)成為左右煤炭價格的關(guān)鍵性因素。不過，季度天氣預(yù)報預(yù)測今年6—8月，我國大部分地區(qū)氣溫接近或略低于常年均值的概率較大，不會出現(xiàn)極端炎熱的天氣。預(yù)計夏季全社會用電量將延續(xù)平穩(wěn)低速增長的態(tài)勢。

綜上所述，后期水力發(fā)電量有望繼續(xù)增長，而經(jīng)濟增速下滑和氣溫平穩(wěn)將抑制全社會用電量增長，雙重壓力將壓制煤炭需求的增長?；仡櫲ツ辏幢惝?dāng)時極端高溫和干旱共存，但供應(yīng)寬松依然令去年夏季煤炭價格一跌再跌，所以有理由相信今年夏季煤炭市場仍舊弱勢。此外，從技術(shù)層面分析，均線系統(tǒng)呈空頭排列。預(yù)計后市動力煤期貨將繼續(xù)走弱，下探至500元/噸一線只是時間問題。